石墨電極業(yè)務(wù)關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。 123456

1)公司主業(yè)為石墨電極。石墨電極主要用于電爐煉鋼(用于特鋼品種,不用于粗鋼,占煉鋼成本不到10%)。公司認(rèn)為雖然我國(guó)以粗鋼為主,但未來(lái)特種鋼的市場(chǎng)空間也已經(jīng)飽和,石墨電極市場(chǎng)容量后續(xù)空間不大,公司將更多關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,加大超高功率石墨電極的比重,目前普通、高功率、超高功率的比重已調(diào)整到2:4:4,公司計(jì)劃未來(lái)再進(jìn)一步擴(kuò)大到0.5:4:5.5。

2)超高功率石墨電極的價(jià)格和利潤(rùn)率都要更高(噸售價(jià)在23000,普通石墨電極在10000 元左右)。這幾個(gè)品種生產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備都是一樣的,主要差別在于原材料配比,超高功率需要的原材料中針狀焦更多。(石墨電極生產(chǎn)成本中原材料占70%,水電能耗占30%)。 copyright 123456

而針狀焦目前國(guó)內(nèi)完全依賴(lài)進(jìn)口,主要從日本進(jìn)口,針狀焦年年漲價(jià),價(jià)格目前在10000 多元/噸。目前國(guó)內(nèi)鞍山熱能研究院已經(jīng)研制出國(guó)產(chǎn)針狀焦,正在公司的幾個(gè)生產(chǎn)線(xiàn)上實(shí)驗(yàn),如果產(chǎn)品成功的話(huà),針狀售價(jià)僅在6000-7000 元,有利于降低成本。 123456

3)石墨電極也屬易耗品。公司主要產(chǎn)品直徑多在300-400mm,一般兩周更換一次,直徑越大,更換周期越慢。與耐火材料相似,也屬于易耗品。 copyright 123456

4)計(jì)劃三四季度提價(jià)。目前炭素制品協(xié)會(huì)要求行業(yè)自律,對(duì)炭素企業(yè)殺價(jià)行為遏制。公司計(jì)劃在三四季度提價(jià),但是提價(jià)是否成功尚不能確定,仍要取決于與下游鋼鐵行業(yè)的議價(jià)情況。 內(nèi)容來(lái)自123456

5)市場(chǎng)格局。石墨電極行業(yè)中龍頭企業(yè)為方大炭素,其次為中鋼吉炭,兩者合計(jì)占到市場(chǎng)份額的60%-70%,剩余一些小企業(yè)主做低端的普通石墨電極。兩家競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系激烈,方大炭素一直圖謀收購(gòu)吉林炭素未果,后被中鋼入主仍未死心,意圖壟斷石墨電極行業(yè)。我們認(rèn)為方大炭素作為民營(yíng)企業(yè)管理上更為靈活,管理層更大膽,成本上相較國(guó)有企業(yè)有優(yōu)勢(shì),但業(yè)績(jī)報(bào)表上不排除人為操作因素(毛利率水平08 年33%,09 年僅有10%,我們了解行業(yè)平均在10%左右,民營(yíng)企業(yè)成本控制較好超高功率的毛利率也頂多在21%)6)公司計(jì)劃今年生產(chǎn)9 萬(wàn)多噸石墨電極,全年加上其他炭素制品總收入在15-16 億。 本文來(lái)自123

2. 民用碳纖維業(yè)務(wù)是公司未來(lái)主要看點(diǎn)之一 123456

1)公司全資子公司神舟碳纖維有限責(zé)任公司生產(chǎn)軍用碳纖維,是國(guó)防科工委唯一一家制定采購(gòu)企業(yè),用于我國(guó)神舟飛船系列等軍事國(guó)防產(chǎn)品。但每年用量?jī)H10 噸碳纖維(規(guī)格為1K-2K 的高端產(chǎn)品),目前售價(jià)已經(jīng)提高到一公斤3300 元,毛利率在35%左右。

2)目前我國(guó)碳纖維主要依靠進(jìn)口(從日本),價(jià)格仍然較高,大范圍應(yīng)用推廣還需時(shí)日,但國(guó)內(nèi)政策支持進(jìn)口替代,鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)展民用碳纖維生產(chǎn)。目前國(guó)內(nèi)較少企業(yè)掌握核心技術(shù),且產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定,生產(chǎn)成本較高。 123456

目前實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的有中復(fù)神鷹,山東威海拓展、安徽華皖等。

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3)公司 08 年設(shè)立江城碳纖維有限公司計(jì)劃生產(chǎn)2000t 民用碳纖維,一期500t,二期1500t。最初公司持股100%,后因設(shè)備從德國(guó)進(jìn)口歐盟武器禁運(yùn),公司將70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓中鋼集團(tuán)。我們了解目前已經(jīng)拿到了進(jìn)口批文,設(shè)備很快就會(huì)運(yùn)抵國(guó)內(nèi),而目前廠房人員等其他已經(jīng)完成,設(shè)備運(yùn)抵后很快可開(kāi)始試生產(chǎn)。預(yù)計(jì)今年四季度就可開(kāi)始試運(yùn)行。

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4)公司生產(chǎn)的民用碳纖維主要是6K 和12K 的品種。原絲供應(yīng)與吉林化纖簽訂協(xié)議供貨,由其全部供應(yīng)。目前已經(jīng)過(guò)專(zhuān)家論證原絲產(chǎn)品質(zhì)量合格。 copyright 123456

5)根據(jù)碳纖維產(chǎn)業(yè)調(diào)研報(bào)告的測(cè)算方法,我們以目前丙烯腈2.2 萬(wàn)元/噸的銷(xiāo)售價(jià)格,可以粗略測(cè)算出碳纖維原絲及碳纖維的生產(chǎn)成本,碳纖維原絲及碳纖維的生產(chǎn)成本分別為7.4 萬(wàn)元/噸、30 萬(wàn)元/噸。假設(shè)民用碳纖維(12K)的售價(jià)為55 萬(wàn)元/噸,而碳纖維的生產(chǎn)成本為30 萬(wàn)元/噸,其毛利為25 萬(wàn)元/噸,毛利率達(dá)到45%,即便加上8 萬(wàn)的三項(xiàng)費(fèi)用和25%的所得稅率,民用碳纖維的凈利潤(rùn)也有13 萬(wàn)元/噸,凈利率在23%。 內(nèi)容來(lái)自123456

3.中鋼集團(tuán)資產(chǎn)注入仍留想像空間 copyright 123456

1)公司作為中鋼集團(tuán)下屬的重要炭素資產(chǎn),未來(lái)不排除集團(tuán)會(huì)考慮將旗下的其他炭素資產(chǎn)注入到上市公司平臺(tái),可以想象的包括中鋼上海(核石墨)、中鋼川炭(超高功率石墨電極及接頭)、中鋼鞍山熱能(針狀焦)、中鋼江城(民用碳纖維,目前中鋼占70%,吉炭占30%)等。 本文來(lái)自123

2)中鋼集團(tuán)上市目前已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),如果一切順利的話(huà)不排除年內(nèi)會(huì)上市。而國(guó)資委推進(jìn)央企整合將是促使中鋼集團(tuán)加緊推進(jìn)上市一事的主要?jiǎng)右颉?copyright 123456

4.調(diào)研結(jié)論

我們認(rèn)為公司今年業(yè)績(jī)并不會(huì)有明顯起色,如果超高功率石墨電極提價(jià)未果的話(huà)基本盈虧平衡或略有盈余。

主要關(guān)注一期民用碳纖維能否順利生產(chǎn),明年上半年試運(yùn)轉(zhuǎn)情況,如果一切順利的話(huà)明年下半年業(yè)績(jī)會(huì)有明顯改善,由于碳纖維項(xiàng)目市場(chǎng)情況仍不確定,暫不做盈利預(yù)測(cè),我們將持續(xù)關(guān)注生產(chǎn)線(xiàn)的建設(shè)情況。暫不評(píng)級(jí)。

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